投资者如何适应新理财市场

本报记者马春阳

经过三年多的过渡期，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）今年已正式实施。这意味着投资者此前熟悉的保本保息理财产品正式退出历史舞台。综合净值型产品将成为资管行业的主旋律，投资者也将拥有更多的选择和回报。

打破刚性兑付，采用市值法估值，全净值产品将带来哪些变化？对投资者有何影响？投资者如何更好地适应新的金融市场？经济日报记者就此采访了多位业内人士。

建立风险意识

资管新规于2018年4月正式发布，从投资范围、杠杆约束、信息披露等多方面提出要求，旨在防范金融风险，增强金融服务实体经济的能力，最大程度消除监管套利空间。推动金融供给侧结构性改革。

从投资者角度来看，资管新规的核心内容是打破“刚性兑付”。过去，承诺“保本保息”、“零风险”的银行理财产品已经成为过去。

作为国内资管行业转型发展的主体，银行理财产品的转型与投资者的切身利益密切相关。银行理财登记托管中心公布的数据显示，截至去年9月底，持有理财产品的投资者数量（仅计算2018年10月1日后发行的理财产品）达7125.71万户，其中7096.84为个人投资者。万人，占99.59%。

在资管新规出台之前，我国不少银行理财产品都是预期收益型产品（保本型）。它们的特点是，无论银行的投资成果是否盈利，在产品到期后，投资者在购买产品时承诺的回报率都会向投资者支付收益。在资管新规要求下，净值理财产品不再具有固定收益率。投资者承担部分风险并自负盈亏。

这意味着，已经习惯了银行保本理财“稳定幸福”的投资者必须放弃保本保利的理财理念，尽快树立风险意识，才能适应新的市场、新规则、新产品。

光大证券金融行业首席分析师王一峰告诉记者，对于投资者来说，保本理财产品已经不复存在，这将有助于他们的投资行为更好地适应自己真实的风险偏好。过去，在资金池模式下，不同风险偏好的投资者获得了相同的预期收益，产品收益并不能真正与其实际风险承受能力相对应。一些风险承受能力较高的投资者实际上放弃了获得更高回报的可能性；同时，池化操作无法实现跨期风险切割，存在潜在的信用风险和流动性风险。理财净值运营后，产品收益反映了资产方的实际表现，投资者可以更好地选择适合自身投资需求的产品。

“打破刚性兑付是资管行业的大势所趋，投资者不能盲目追求回报。”资管研究员袁继伟告诉记者，未来投资者将面临更加复杂的投资理财决策，部分风险偏好较低的投资者可能会回归存款，其他投资者可能会再次选择一些低风险的理财产品。总之，投资者需要更好地了解金融产品的特点，购买符合自身风险偏好的产品。

对于未来银行理财市场在产品端的变化，普益标准研究员陈雪华认为，购买银行理财产品的投资者相对于其他理财产品的购买者风险偏好较低，因此固定收益产品的风险偏好相对较低，因此，固定收益产品的风险偏好相对较低。风险预计将更受投资者青睐。同时，“固定收益+”产品将部分资产投资于权益类产品，提高产品收益。因此，在风险可控的情况下，此类产品优于纯固定收益产品。会更受欢迎。此外，创新产品也将受到投资者的追捧。例如，此前推出的REITs主题和养老金主题的金融产品就受到投资者的欢迎。随着银行理财产品的运作与公募基金接轨，其发行的产品种类也会增多。将会不断丰富。

资管机构同台竞技

我国资产管理行业参与者广泛。资管新规正式实施后，包括银行、基金、信托、保险资管等机构在内的机构资产规模有望进一步扩大。各资产管理机构将同台竞技，如何以各自特色取胜。服务好投资者、服务好投资者也成为各类资管机构未来发展的必答题。

业内人士指出，随着机构完成净值转型，拥有主动管理优势的机构将拥有更强的竞争优势。其中，产品设计和资产配置能力突出的银行理财子公司和公募基金有望脱颖而出。

中基协此前发布的《2020年全国公募基金投资者状况调查报告》显示，受访人群中，个人投资者投资公募基金的主要资金来源是“存款转移”和“新增收入”，分别占76.3%和74.5%。分别。符合此选项的人；“银行理财产品转”和“股票转”位居第二，分别有37.6%和35.8%的投资者选择。可见公募基金正逐渐受到投资者的青睐。

光大保诚固定收益低风险投资部总监沉榕表示，从公募基金角度来看，由于其投资者对净值型产品的接受度较高，投资者教育也相对完善，因此对公募基金的影响较大。公募基金净值化转型规模将会更小，加上近年来互联网销售平台对公募基金的推广，公募基金的客户群进一步扩大。未来，公募基金将继续凭借规范的运作、成熟的投研体系以及相对突出的投研能力，为投资者提供更加专业、规范的资管服务。

“资管新规对基金产品投资资产集中度、投资范围、产品分类、产品质押融资等进行了规范。对于投资者来说，投资公募更加透明、规范，但同时也需要投资者具备专业知识。”也比较高，这将考验投资者在基金选择和基础资产分析方面的表现。”光大银行分析师周茂华指出。

当然，作为资管市场多年的“主力军”，银行理财产品依然具有吸引力。执信投资研究院副院长刘涛认为，银行理财产品总体稳定，进入门槛较低，线下销售渠道对中老年客户较为友好，客户群体粘性较高；同时，近年来，一些大中型银行也在不断增强自身的投资研究能力，或与外部专业投资顾问合作。由于其专注于中低风险的金融产品，且以固定收益产品为主，资产标的安全性较高，产品收益波动总体可控。

面对众多资管机构，投资者该如何选择？袁继伟表示，普通投资者应根据机构的专业优势选择资管产品。比如银行理财一直很稳定，更适合风险偏好较低的投资者；公募基金投研能力较强，权益类资产较好。操控更专业。如果要配置权益类资产，可以购买公募基金；私募基金、信托等是门槛较高的私募产品，主要适合高净值客户。

加强投资者教育

随着资管新规的实施，金融产品的种类将更加丰富，结构更加复杂，产品展示方式也将更加专业。这将对普通投资者的理财专业能力提出更高的要求。在此背景下，加强投资者教育工作刻不容缓。

去年9月30日，财政部发布《资产管理产品相关会计处理规定(征求意见稿)》号文，明确资管产品的会计处理，将严格执行新金融工具准则（IFRS9）。新规定已于今年1月1日正式实施。统一和规范各类资管产品的计价方法，进一步推动摊余成本法向市场价值法转变的进程。

“过去，产品估值通常采用摊余成本法。理财产品基础资产的溢价和折价按剩余期限平均摊销，按日计提收益。因此，理财产品的净值曲线相对平滑，但不是实时的。反映基础资产的收益表现。如今采用市值法的产品随着投资标的的净值而上下波动，更真实地反映市场变化，能够向投资者充分展现产品的净值风险。”陈雪华指出。

对于习惯于根据预期收益选择产品的投资者来说，现在应该如何选择净值理财产品呢？陈雪华表示，首先，投资者可以看理财产品的业绩比较基准，这是衡量产品在一定时期内业绩表现的中心。通常包括成立以来的年化收益率、近三个月的年化收益率等指标；其次，投资者还可以查看理财产品的净值走势。好的净值理财产品的投资目标比较“稳定”，其净值曲线普遍呈现稳步上升的趋势；最后，新品上市时没有历史表现。为了进行比较，投资者还可以参考业绩比较基准来确定回报目标。

“理财产品从预期收益型向净值经营转型，对于投资者来说意味着更加现实的风险和收益反馈，潜在的净值波动也会加大，甚至不排除个别产品破净值的可能“分阶段，投资体验可能会受到影响。对于银行来说，在刚性兑付文化尚未完全消除的情况下，投资者教育成为确保资管新规顺利实施的重要前提。”王一峰坦言。

王一峰进一步向投资者建议：面对更加多元化的选择时，投资者应结合风险偏好，选择与自身风险承受能力相匹配的产品；同时，目前金融产品的销售管理更加规范，产品属性和业绩比较基准信息披露更加完善，投资者在购买前应仔细了解相关产品信息；此外，对于一些风险偏好较低的投资者来说，如果确实对保本产品有强烈需求，可以考虑转投定期存款、大额存单等产品。